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本周，在阿里的強(qiáng)勢帶領(lǐng)下，港股科技股重新出發(fā)，像龍頭的阿里和中芯國際都已逼近年內(nèi)新高。

如果錯(cuò)過了阿里的超預(yù)期驚喜也沒關(guān)系，前段時(shí)間由于基本面短期的擾動，仍有其他權(quán)重股處于年內(nèi)低位，而現(xiàn)在短期因素已解除，隨著外資再配置港股，在南向資金的加碼下，相信接下來港股科技股也會有較好的表現(xiàn)。

像恒生指數(shù)都已創(chuàng)下年內(nèi)新高，而代表科技股的恒生科技指數(shù)，距離年內(nèi)新高仍有7%的距離，在這輪全球性的科技牛市里，擁抱科技股不會錯(cuò)。但選股上的難度較高，因此可通過港股通科技ETF南方（159269）來配置。

港股科技行情的新起點(diǎn)

當(dāng)下，美股和A股都是科技牛市，這樣的行情大概率同樣會復(fù)制到港股身上。

回顧上半年港股的科技行情，領(lǐng)頭羊是阿里，只要當(dāng)阿里的AI敘事回來，相信會吸引更多市場資金關(guān)注到被低估，仍還沒漲多少的港股科技股，例如這輪還沒上車的外資，只要增配港股基本都從科技股開始，原因有幾個(gè)。

1.宏觀層面，回顧過往歷史，科技行情的宏觀特征是流動性寬松。而當(dāng)下正處于國內(nèi)進(jìn)一步實(shí)施“適度寬松貨幣政策”的階段。同時(shí)，我們能看到近期美國宏觀數(shù)據(jù)持續(xù)走弱，美聯(lián)儲在9月份有較大的概率降息50bp，打開新一輪的信用周期，在中美兩邊流動性持續(xù)釋放之下，這樣的環(huán)境是有利于科技股的。

另外，在產(chǎn)業(yè)政策對人工智能、人形機(jī)器人的大力支持下，無疑科技發(fā)展是接下來幾年的發(fā)展重心。換句話說，大產(chǎn)業(yè)方向先選對了，再找準(zhǔn)好的公司下手。

還有一點(diǎn)值得注意，對比A/H股的科技行業(yè)長期走勢，近20年內(nèi)港股科技相對市場的超額收益顯著。

2.市場的敘事層面，當(dāng)下市場正處于一個(gè)微妙的時(shí)刻。

之前市場擔(dān)心著阿里vs美團(tuán)的外賣大戰(zhàn)影響互聯(lián)網(wǎng)股的利潤，以及新能源汽車的產(chǎn)能、內(nèi)卷等短期因素干擾，所以壓制了短期估值，所以我們能看到前段時(shí)間幾家權(quán)重股的表現(xiàn)比較一般，甚至市場在這次二季報(bào)前都沒給阿里云的分部估值，可以說前段時(shí)間的港股是失去了最大的AI拔估值敘事。

而轉(zhuǎn)折點(diǎn)是這次阿里的財(cái)報(bào)，阿里云的收入大超預(yù)期，令外資集體關(guān)注回港股的科技股。簡單來說，我們可將阿里視作為港股的AI信號，只要阿里云的敘事講的好，港股的科技股情緒就會被帶起來。

高盛在報(bào)告中提到，二季度的capex延續(xù)增長，點(diǎn)燃了市場對阿里云增長的信心，隨著阿里云的增長確定性提高，高盛將阿里云的估值上調(diào)至每股36美元。高盛稱阿里是港股可行的AI投資標(biāo)的，預(yù)計(jì)阿里的超額表現(xiàn)將持續(xù)至第四季度，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者此前倉位太過低配。

3.增量資金的角度。

站在南向資金和外資的角度上看，他們更愿意買AI增長的敘事，當(dāng)AI增長的重要性蓋過外賣內(nèi)卷敘事時(shí)，市場更愿意先放下內(nèi)卷的擔(dān)憂，直接選擇拔估值更高的科技行情。同時(shí)，科技板塊也是當(dāng)下機(jī)構(gòu)偏向低配的板塊，因?yàn)檫^去一段時(shí)間港股都主要由消費(fèi)股+創(chuàng)新藥行情所驅(qū)動，現(xiàn)在市場正在發(fā)生風(fēng)格切換。

例如，本周阿里的上漲就是重新給阿里云估值的表現(xiàn)，而像騰訊這樣的AI受益股，同樣也在近期表現(xiàn)很強(qiáng)勢，距離歷史新高也不遠(yuǎn)了。

從南向資金的凈流入額來看，南向資金正在開啟新一輪的科技股配置階段。

根據(jù)WIND的統(tǒng)計(jì)，截止9月11日，近5日，南向凈買入阿里140億港元，美團(tuán)凈流入33億港元，比亞迪凈流入23億港元，小米凈流入13億港元，騰訊凈流入12億港元。

根據(jù)高盛的統(tǒng)計(jì)，在阿里發(fā)財(cái)報(bào)前，新興市場和亞洲共同基金的低配幅度達(dá)到76基點(diǎn)，且受全球機(jī)構(gòu)資金流的影響，高盛PB偏向凈賣出。在財(cái)報(bào)發(fā)布后，外資對阿里的資金流向已轉(zhuǎn)為凈買入，主要由機(jī)構(gòu)資金流推動。

從下圖中看，根據(jù)中金的統(tǒng)計(jì)，主動資金對中資股的配置比例為低配2.3%，被動資金對中資股的配置比例為低配1.3%，這配置情況仍是歷史低位。

根據(jù)中金的統(tǒng)計(jì)，從下圖中看，上周港股凈流入的幅度開始增加。而外資回流港股買了什么，那就是買像阿里、騰訊、小米這樣的科技股，既是外資最容易理解的科技行情，也是接下來增長確定性最高的產(chǎn)業(yè)趨勢。

因此，在阿里帶領(lǐng)港股科技敘事突然反轉(zhuǎn)的背景下，市場上大多數(shù)資金還沒跟上轉(zhuǎn)變，內(nèi)資+外資的倉位配置上都是低配科技股，加上大多數(shù)科技股還沒怎么漲，例如小米、比亞迪、美團(tuán)、快手、理想汽車等。所以說，當(dāng)下仍是配置科技股的好時(shí)機(jī)，跟市場大資金同處一個(gè)起跑線的去做配置，勝率也會高不少。

那么，在確定好方向后，同樣也要選好如何做配置。例如說，港股通科技ETF南方（159269），這只ETF跟蹤的指數(shù)是中證港股通科技指數(shù)。

值得注意的是，恒生科技指數(shù)年內(nèi)還沒有創(chuàng)新高，但中證港股通科技指數(shù)在近期已創(chuàng)下年內(nèi)新高、換句話說，這只指數(shù)在牛市行情里的回報(bào)將更加優(yōu)秀，因?yàn)槠渑渲玫男袠I(yè)更加均衡。截止9月11日，指數(shù)估值也僅處于歷史分位點(diǎn)的43%左右，估值仍然偏低。

因此，在接下來A股科技牛市擴(kuò)散情緒的背景下，不妨可以抄南向資金和外資的作業(yè)，港股通科技ETF南方（159269）是個(gè)不錯(cuò)的選擇。

       原文標(biāo)題 : 阿里帶動AI敘事，港股科技牛市再起