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芝能智芯出品

黑芝麻智能在2025年上半年實現(xiàn)營收2.53億元，同比增長40.4%，在汽車智能駕駛芯片行業(yè)中延續(xù)了增長勢頭，并在國內(nèi)外定點項目上取得新突破。

從數(shù)據(jù)來看，在盈利端的壓力：

◎ 毛利下降至6270萬元，同比減少30.4%；

◎ 期內(nèi)虧損擴(kuò)大至7.62億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損5.49億元。

高額的研發(fā)支出（6.18億元）和持續(xù)擴(kuò)張的業(yè)務(wù)布局，使得收入增長與盈利能力之間的矛盾更加突出。 

Part 1 黑芝麻智能的財務(wù)數(shù)據(jù)分析與拆解

從營收角度看，黑芝麻智能延續(xù)了快速擴(kuò)張趨勢。

2025年上半年營收達(dá)到2.53億元，較上年同期的1.8億元增長40.4%，得益于與吉利、比亞迪、東風(fēng)、一汽等主流車企的合作深化，A1000系列芯片的量產(chǎn)出貨，以及C1200系列芯片在測試與部署上的進(jìn)展。

新增海外定點項目數(shù)量創(chuàng)下歷史新高，為公司進(jìn)一步拓展國際市場奠定了基礎(chǔ)。收入的快速增長反映了公司在行業(yè)客戶中的認(rèn)可度，以及高階輔助駕駛芯片進(jìn)入規(guī)模化量產(chǎn)的節(jié)奏正在加快。

收入增長并未轉(zhuǎn)化為盈利改善。

上半年公司毛利為6270萬元，同比下降30.4%，毛利率大幅走低，芯片行業(yè)普遍面臨的價格壓力，在與車企合作過程中，黑芝麻智能需要通過更具競爭力的價格和靈活的交付方式來獲取項目定點，這在短期內(nèi)壓縮了毛利空間。

期內(nèi)虧損的擴(kuò)大進(jìn)一步揭示了成本壓力。

2025年上半年，公司凈虧損為7.62億元，而上年同期為盈利11億元，轉(zhuǎn)折十分明顯。經(jīng)調(diào)整后的凈虧損為5.49億元，雖然較去年同期的6億元收窄了8.9%，但總體仍處于較高水平。

虧損的根本原因在于研發(fā)費(fèi)用居高不下，上半年研發(fā)支出達(dá)到6.18億元，占收入的兩倍以上。

這一比例反映了公司在研發(fā)上的長期投入意圖，但也說明短期盈利能力被嚴(yán)重稀釋。

銷售開支為5151萬元，一般及行政開支為1.7億元，兩者合計超過2.2億元，加上研發(fā)支出，總費(fèi)用規(guī)模遠(yuǎn)高于營收水平，依靠持續(xù)的資本投入支撐業(yè)務(wù)發(fā)展，尚未形成自我造血的能力。

現(xiàn)金流與資金儲備情況相對穩(wěn)健。

截至2025年6月30日，黑芝麻智能持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物19.66億元，這為公司在短期內(nèi)維持研發(fā)投入和市場拓展提供了保障。資金實力也為公司探索新業(yè)務(wù)場景（如機(jī)器人和無人物流小車）以及推進(jìn)收購低功耗AI芯片企業(yè)提供了空間。

Part 2 問題與挑戰(zhàn)及可能的應(yīng)對路徑

黑芝麻智能的挑戰(zhàn)既來自行業(yè)競爭格局，也源于公司自身的擴(kuò)張路徑和研發(fā)投入方式。

◎ 盈利能力不足是公司面臨的直接問題。

雖然收入保持高速增長，但研發(fā)與運(yùn)營支出占比過高，使得盈利能力持續(xù)受壓，因為在智能駕駛芯片領(lǐng)域，持續(xù)投入研發(fā)幾乎是必須的選擇，需要在研發(fā)廣度與深度之間找到平衡，即在維持核心競爭力研發(fā)的同時，適度控制非核心項目的投入，確保資源集中在最有可能實現(xiàn)商業(yè)化落地的產(chǎn)品線上。

◎ 毛利率的下降反映出在產(chǎn)品定價與競爭環(huán)境中的壓力。

隨著華為海思、地平線、英偉達(dá)包括后續(xù)Momenta自研芯片等競爭對手的存在，車企在采購過程中擁有較強(qiáng)的議價能力。

黑芝麻智能通過價格換取定點和量產(chǎn)經(jīng)驗，但這導(dǎo)致盈利空間受限。產(chǎn)品需要做的好，才能差異化方案和系統(tǒng)級解決方案來提升議價能力。

例如，在C1200和A2000系列芯片上，提供硬件，還配套完整的軟件工具鏈和安全架構(gòu)，以增強(qiáng)客戶黏性，避免單純的價格競爭。

◎ 新業(yè)務(wù)擴(kuò)展的不確定性，正在積極進(jìn)入機(jī)器人、無人物流小車和智能影像等跨場景應(yīng)用，這拓寬了商業(yè)化邊界。

但這些市場尚處于早期階段，規(guī)模效益有限，盈利模式尚未成熟。如果相關(guān)業(yè)務(wù)未能在短期內(nèi)形成穩(wěn)定收入，將增加公司的資金消耗壓力。

小結(jié)

黑芝麻智能2025年上半年財報，營收高速增長、客戶拓展順利、產(chǎn)品量產(chǎn)加速，在智能駕駛芯片領(lǐng)域的技術(shù)與市場能力得到認(rèn)可；毛利率下降、虧損擴(kuò)大、研發(fā)投入過高，顯示出盈利模式尚未成熟，擴(kuò)張與投入之間的矛盾突出。

       原文標(biāo)題 : 黑芝麻智能2025年上半年財報：增長背后的盈利困境