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不靠中國(guó)市場(chǎng)，英偉達(dá)也能賺大錢？

2025-09-05 14:46

賽博汽車

關(guān)注

作者 | 邱鍇俊

編輯 | 章漣漪

“本季度未向中國(guó)客戶銷售H20產(chǎn)品。”

知道投資者關(guān)注中國(guó)業(yè)務(wù)，在二季報(bào)新聞稿中，英偉達(dá)特地在很前面位置主動(dòng)提及這一點(diǎn)。

盡管如此，美國(guó)時(shí)間8月27日發(fā)布的英偉達(dá)二季報(bào)，依舊非常亮眼：

總營(yíng)收達(dá)467億美元，同比增長(zhǎng)56%；

凈利潤(rùn)為264.2億美元，同比增長(zhǎng)59%。

超過(guò)英偉達(dá)在一季報(bào)給出的指引，也超市場(chǎng)預(yù)期。

在三季度的指引中，在不包含向中國(guó)客戶交付H20產(chǎn)品的相關(guān)營(yíng)收的情況下，預(yù)計(jì)總營(yíng)收也能到達(dá)540億美元，毛利率也會(huì)繼續(xù)走高。

但是，明眼人都知道中國(guó)AI市場(chǎng)的分量和前景。而除了H20芯片，英偉達(dá)執(zhí)行副總裁兼首席財(cái)務(wù)官科萊特克雷斯還透露，中國(guó)市場(chǎng)在數(shù)據(jù)中心營(yíng)收中的占比環(huán)比下降至低個(gè)位數(shù)。

財(cái)報(bào)公布后，英偉達(dá)股價(jià)一度下跌，也是擔(dān)心沒(méi)有中國(guó)亮點(diǎn)。

在財(cái)報(bào)后的電話會(huì)議上，分析師也問(wèn)及這一問(wèn)題。CEO黃仁勛必須“畫餅”：

“今年中國(guó)市場(chǎng)為我們帶來(lái)的機(jī)遇規(guī)模約為500億美元。若我們能憑借具備競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品充分把握這一機(jī)遇，且鑒于全球AI市場(chǎng)整體均在增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)中國(guó)市場(chǎng)規(guī)模每年有望實(shí)現(xiàn)50%左右的增長(zhǎng)。”

英偉達(dá)現(xiàn)在賺錢可以不用靠中國(guó)市場(chǎng)，但長(zhǎng)期不行。

更多關(guān)于這家全球最強(qiáng)大芯片公司二季報(bào)的信息，讓我們仔細(xì)看一下。

中國(guó)市場(chǎng)，必須有

過(guò)去幾年，我們已經(jīng)習(xí)慣了英偉達(dá)的高增長(zhǎng)。

但相對(duì)的，二季度英偉達(dá)的營(yíng)收沒(méi)有再以超高速的增長(zhǎng)，而是降到百分之五六十的“一般”水平，如果環(huán)比來(lái)看，更是有點(diǎn)“增長(zhǎng)乏力”的感覺(jué)。像營(yíng)收環(huán)比只增長(zhǎng)了6%。

如果在細(xì)拆業(yè)務(wù)項(xiàng)，從總數(shù)上看是齊奏凱歌，但細(xì)看會(huì)有些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

最核心的數(shù)據(jù)中心營(yíng)收411億美元，同比增長(zhǎng)56%，環(huán)比增長(zhǎng)只有5%；

游戲和AI PC業(yè)務(wù)，營(yíng)收42.87億美元，同比增長(zhǎng)49%，環(huán)比增長(zhǎng)14%；

專業(yè)可視化營(yíng)收6.01億美元，同比增長(zhǎng)32%，環(huán)比增長(zhǎng)18%；

汽車和機(jī)器人營(yíng)收5.86億美元，同比增長(zhǎng)69%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。

在數(shù)據(jù)中心方面，特供中國(guó)的芯片H20，營(yíng)收減少40億美元。中國(guó)市場(chǎng)在數(shù)據(jù)中心營(yíng)收中的占比環(huán)比下降至低個(gè)位數(shù)。

英偉達(dá)只靠向中國(guó)境外不受限的客戶銷售了約6.5億美元的H20產(chǎn)品，抵充了部分損失——之前他們預(yù)計(jì)要損失80億美元。

顯然，如果要保持高增長(zhǎng)，中國(guó)市場(chǎng)不能丟。

黃仁勛也表示，中國(guó)是全球第二大計(jì)算市場(chǎng)，同時(shí)也是AI研究人員的聚集地。“全球約50%的AI研究人員來(lái)自中國(guó)，絕大多數(shù)領(lǐng)先的開源模型也誕生于中國(guó)。因此，我認(rèn)為美國(guó)科技企業(yè)能否進(jìn)入這一市場(chǎng)，具有十分重要的意義。”

好消息是，經(jīng)過(guò)和特朗普政府協(xié)商，英偉達(dá)通過(guò)“自愿”上交15%銷售額的方式，獲得了政府批準(zhǔn)向中國(guó)企業(yè)銷售H20芯片。

但是，首席財(cái)務(wù)官克雷斯說(shuō)，尚無(wú)法確定本季度 H20的最終營(yíng)收規(guī)模。“但可以肯定的是，若市場(chǎng)需求進(jìn)一步增加、銷售許可進(jìn)一步獲批，我們?nèi)钥蓴U(kuò)大H20的產(chǎn)能并增加交付量。”

在數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)中，英偉達(dá)新一代Blackwell架構(gòu)芯片貢獻(xiàn)越來(lái)越大。二季度該產(chǎn)品的營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)17%。

Blackwell架構(gòu)芯片

那么Blackwell架構(gòu)芯片有沒(méi)有賣給中國(guó)的機(jī)會(huì)呢？特朗普表示，只要性能打一些折扣，也可以考慮放行對(duì)華銷售。

黃仁勛也說(shuō)，“我認(rèn)為英偉達(dá)將Blackwell架構(gòu)芯片引入中國(guó)市場(chǎng)的可能性是切實(shí)存在的。”

此前有消息稱，英偉達(dá)已經(jīng)打造了“閹割版”B30A芯片，準(zhǔn)備尋求美國(guó)政府批準(zhǔn)對(duì)華銷售。這一芯片同樣是Blackwell架構(gòu)，但運(yùn)算速度只有B300的一半。

汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)：依舊低基數(shù)、高增長(zhǎng)

在英偉達(dá)的營(yíng)收盤子中，搭載在汽車和機(jī)器人終端商的業(yè)務(wù)占比還很小。

二季度，這一業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)5.86億美元，同比增長(zhǎng)69%，環(huán)比增長(zhǎng)3%。

克雷斯說(shuō)，增長(zhǎng)主要由自動(dòng)駕駛解決方案驅(qū)動(dòng)。“我們已開始交付NVIDIA Thor SoC，該產(chǎn)品是Orin的繼任者。Thor的推出恰逢行業(yè)加速向視覺(jué)、語(yǔ)言、模型架構(gòu)、生成式AI以及更高階自動(dòng)駕駛技術(shù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，它是我們迄今為止研發(fā)的最成功的機(jī)器人與自動(dòng)駕駛計(jì)算產(chǎn)品。”

Thor SoC

克雷斯展望稱，（Thor）“開辟了數(shù)十億美元的新?tīng)I(yíng)收機(jī)遇。”

這部分業(yè)務(wù)和中國(guó)關(guān)系更大。一方面，Thor芯片上車的首批企業(yè)幾乎都是中國(guó)車企：理想、極氪、文遠(yuǎn)知行等等。另一方面，原來(lái)最大的兩個(gè)買家——蔚來(lái)和小鵬，都已經(jīng)開始應(yīng)用自研芯片來(lái)替代英偉達(dá)。這兩家在2024年采購(gòu)的英偉達(dá)ORIN芯片接近100萬(wàn)片。

這部分解釋了為什么汽車業(yè)務(wù)環(huán)比增長(zhǎng)幾乎停滯。展望后市，理想、小米也必然要自研芯片并實(shí)時(shí)上車。

而中低端中國(guó)車企也會(huì)采用地平線、華為等芯片。英偉達(dá)在汽車端算力芯片上的絕對(duì)領(lǐng)先地位，已經(jīng)出現(xiàn)了裂縫。

在機(jī)器人業(yè)務(wù)上，英偉達(dá)很樂(lè)觀，表示各行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)均已采用 Thor。同時(shí)機(jī)器人應(yīng)用對(duì)設(shè)備端及基礎(chǔ)設(shè)施端的算力需求呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，這將成為英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心平臺(tái)長(zhǎng)期需求的重要驅(qū)動(dòng)因素。

有沒(méi)有人工智能泡沫？

最近一兩年，AI潮流涌起，一下子推高了所有AI概念股票，像英偉達(dá)就獨(dú)享全球超過(guò)4萬(wàn)億美金的市值，也是拜AI熱潮所賜。

在此背景下，美國(guó)一線科技企業(yè)，包括中國(guó)一些企業(yè)，都在展開算力軍備競(jìng)賽，讓英偉達(dá)偷著樂(lè)。

不過(guò)，一直有聲音質(zhì)疑，AI目前還是泡沫。

沒(méi)想到的是，AI泡沫的另一個(gè)最大受益者——OpenAI的CEO山姆奧特曼最近也拋出了“AI泡沫論”。

山姆奧特曼

他說(shuō)，“目前投資者整體對(duì)人工智能過(guò)度樂(lè)觀嗎？我的答案是肯定的。但人工智能是長(zhǎng)期以來(lái)最重要的變革嗎？我的答案同樣是肯定的。”他還說(shuō)，“泡沫形成時(shí)，聰明人會(huì)因?yàn)橐粋€(gè)核心真相而過(guò)度興奮。”

其措辭，讓人很容易想起20世紀(jì)90年代的“互聯(lián)網(wǎng)泡沫”，無(wú)疑引起了投資者的憂慮。

但從黃仁勛看來(lái)，AI泡沫是不存在的。

他在電話會(huì)議上說(shuō)，英偉達(dá)的增長(zhǎng)，從最核心層面來(lái)看，增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力將源于推理型智能體AI的演進(jìn)與落地。

相比過(guò)去聊天機(jī)器人，推理型智能體AI模型所需的算力可能達(dá)到100倍、1000倍，若涉及更復(fù)雜的研究任務(wù)（如大量文獻(xiàn)閱讀與理解），算力需求甚至可能更高。

同時(shí)，借助智能體AI與視覺(jué)語(yǔ)言模型，物理世界AI、機(jī)器人技術(shù)及自主系統(tǒng)領(lǐng)域也實(shí)現(xiàn)了突破性進(jìn)展。

黃仁勛預(yù)測(cè)，未來(lái)五年，全球AI基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)的機(jī)遇高達(dá)3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元。“過(guò)去幾年，僅四大云服務(wù)提供商（CSPs）的資本支出就實(shí)現(xiàn)了翻倍，總額已達(dá)約6000 億美元。”

黃仁勛說(shuō)，“我們正處于AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的起步階段，而AI技術(shù)的進(jìn)步也切實(shí)推動(dòng)其在各行業(yè)的落地應(yīng)用，助力解決各類實(shí)際問(wèn)題。”

黃仁勛還回應(yīng)了專用芯片（ASIC）的挑戰(zhàn)。“目前確實(shí)有很多ASIC項(xiàng)目啟動(dòng)，也涌現(xiàn)出不少相關(guān)初創(chuàng)企業(yè)，但最終能實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的產(chǎn)品寥寥無(wú)幾，核心原因在于ASIC研發(fā)難度極高。”

他歷數(shù)了英偉達(dá)通用芯片的諸多優(yōu)勢(shì)。其一是產(chǎn)品覆蓋所有云平臺(tái)，與所有計(jì)算機(jī)廠商均有合作；從云數(shù)據(jù)中心到本地部署、從邊緣設(shè)備到機(jī)器人，均采用統(tǒng)一的編程模型。“當(dāng)你研發(fā)新的模型架構(gòu)時(shí)，選擇在英偉達(dá)平臺(tái)上發(fā)布無(wú)疑是最合理的決策。”

另外，他還提醒，如今的AI系統(tǒng)已成為極其復(fù)雜的綜合性問(wèn)題。“人們往往只關(guān)注芯片本身——比如大家常討論的某款A(yù)SIC 芯片，但要研發(fā)Blackwell與Rubin這樣的完整平臺(tái)，需要構(gòu)建一整套技術(shù)體系：包括能連接高速內(nèi)存的CPU、GPU、超級(jí)網(wǎng)卡、橫向擴(kuò)展交換機(jī)、橫向擴(kuò)展交換機(jī)，以及最新推出的跨域擴(kuò)展交換機(jī)……”

黃仁勛說(shuō)，無(wú)論是從增長(zhǎng)機(jī)遇還是毛利率潛力來(lái)看，英偉達(dá)架構(gòu)都是最優(yōu)選擇。

在未來(lái)3萬(wàn)億至4萬(wàn)億美元市場(chǎng)中，英偉達(dá)打算切走多少蛋糕呢？

黃仁勛表示，目前一座 1吉瓦（gigawatt）規(guī)模的AI工廠，其建設(shè)成本通常在500億至600億美元之間，而英偉達(dá)在其中的貢獻(xiàn)占比約為35%。

英偉達(dá)Spectrum-XGS 以太網(wǎng)，可將多個(gè)分布式數(shù)據(jù)中心組合成一個(gè)AI超級(jí)工廠

他還強(qiáng)調(diào)，英偉達(dá)并非僅僅提供GPU，而是已經(jīng)成功轉(zhuǎn)型為一家AI基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)。僅打造一套 Rubin AI 超級(jí)計(jì)算機(jī)，就需要六種不同類型的芯片；若要將其擴(kuò)展到1吉瓦規(guī)模，則需要數(shù)十萬(wàn)個(gè)GPU計(jì)算節(jié)點(diǎn)以及大量機(jī)架設(shè)備。這些英偉達(dá)都能提供。

按黃仁勛的3萬(wàn)億-4萬(wàn)億美元市場(chǎng)、英偉達(dá)占35%以上預(yù)測(cè)簡(jiǎn)單測(cè)算，未來(lái)5年，英偉達(dá)的年?duì)I收豈不是要達(dá)到1萬(wàn)億-1.4萬(wàn)億美元，比現(xiàn)在接近2000億美元的營(yíng)收還要暴增幾倍！

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原文標(biāo)題 : 不靠中國(guó)市場(chǎng)，英偉達(dá)也能賺大錢？