AI才是這輪A股牛市的旗手
本周A股再創(chuàng)新高，這輪A股的牛市特征已經很明顯了，就是以AI為主，美股也同樣，只不過是區(qū)分為海外收入和國內的映射股。
自我們7月25日提到科創(chuàng)人工智能ETF（588730）以來，這只ETF的表現(xiàn)已經穩(wěn)穩(wěn)拿下超20%的漲幅。
正如之前所說的，大多數(shù)人對AI的了解還不夠多，既有點像創(chuàng)新藥一樣，即使是專業(yè)的賣方也常常出現(xiàn)錯誤的判斷，專業(yè)投資者跟個人投資者的研究水平沒有拉開差距，也就會出現(xiàn)預期差的機會，逐漸修復合理估值的機會。
而AI行業(yè)在日益變化著，但我們看到的是全球AI敘事才剛剛進入第二輪增長，過去兩年是0-1的階段，接下來是1-10的階段，AI板塊依舊是倉位配置里不可缺少的一環(huán)，因此用ETF的方式來參與AI行情是最簡單直接的選擇，例如科創(chuàng)人工智能ETF（588730）和人工智能ETF（159819）。
AI牛市的催化劑
1.北美廠商的AI飛輪效應顯現(xiàn)，進入更大規(guī)模的投入期。
雖然上半年AI一度接近腰斬，但在大家最悲觀的二季度，反而是北美四大云廠商投入最大的一季度。換句話說，在投資AI上，大多數(shù)人都是不太懂的，不過這也好，意味著市場的預期差足夠大，有人看好，也有人不看好。
那做好AI投資最簡單的方式就是關注好北美云廠商的變化。例如，從下圖中看，谷歌的tokens調用量從4月份的480萬億/月均，翻倍增長至960萬億/月均。
相信谷歌這則消息大家都已經看過好多次了。
而近期最新的數(shù)據(jù)顯示：AI大模型的tokens消耗量仍在快速增長，尤其是OpenAI在7月份的tokens消耗量環(huán)比增速超過了上半年的任何一個月，這也就能理解為何Sam Altman說未來5個月，算力需求將要翻幾倍的言論。
當Tokens消耗量暴增，意味著AI大模型正從過去的chatbot往AI agent進化，這中間既是對算力的需求翻了幾十倍，上百倍的過程。
雖然大家說GPT5似乎不及預期，但簡單粗暴的邏輯就是GPT-5從商業(yè)的角度上肯定是成功的，有可能進一步打開OpenAI等模型廠商的商業(yè)化潛力。最重要的是，會進一步驅動算力的飛輪，當云廠商賺的越多，未來也就投入的越多，現(xiàn)在美國云廠商的反饋既是如此。
2.國內互聯(lián)網(wǎng)股的AI敘事
自從H20允許被重新出口到中國的消息出來后，能看到A股近期的行情要么圍繞著海外出口光模塊的中際旭創(chuàng)、新易盛等，要么就是國產鏈的相關服務器配件，或者是上漲斜率更夸張的國產替代，例如寒武紀。
前兩天，有報道稱NVDA正在設計B200的閹割版給中國互聯(lián)網(wǎng)股，如果傳言是真的，那這版算力卡的性能將會是之前H20的數(shù)倍。不過，也有傳言稱互聯(lián)網(wǎng)股將會加大采購寒武紀的推理卡。
現(xiàn)在看來，兩者的真實性都不低，雖然國內的AI應用慢一步，但對AI硬件的發(fā)展都是大家所認可的，甚至是不可或缺的，因為國內對tokens的消耗量也在快速增長。
根據(jù)高盛的預估，隨著H20出口解禁，接下來互聯(lián)網(wǎng)股對AI capex的開支會加速，甚至會超出市場原本的預期也不奇怪。
從上述的邏輯來看，美股科技股對AI的應用已經進入到第二輪競賽，第一輪競賽可稱為大家都不知道投入AI賺不賺得到錢，但現(xiàn)在已經證明投入AI能賺到更多錢了，那作為“挖金礦”的科技公司自然就要買更多的工具AI硬件=挖金礦的鏟子，進一步強化大模型，來讓自己挖到更多的金子，得到更多的收入，而這對國內的AI硬件公司來說也是一樣的，例如寒武紀的大漲，可能市場難以理解，但足夠稀缺性，市場持續(xù)給高估值是必然的。
尤其是隨著AI應用的滲透率提升，接下來大概率會看到AI硬件和軟件共振的增長趨勢，也就是AI硬件走在前面，而軟件爆發(fā)走在后面。
所以，現(xiàn)階段買AI不應該只局限于今年的收入表現(xiàn)，而是一個展望明后年的估值，且要時刻關注國內外的AI進展。更何況，今年一些AI硬件的公司收入已經十分炸裂了，明年才是利潤更高的800G產品放量大年。
站在中長期的視角來看，目前可能我們還只是AI發(fā)展的1-10階段，在這階段各家都在摸索出自己的應用方向，當行業(yè)內有幾家跑出優(yōu)秀的模式后，行情擴散的速度會非常快，雖然當下不知道誰會是第一個跑到終點的，但通過ETF的方式來配置整個行業(yè)，其實就不怕選錯了哪家公司。
例如，科創(chuàng)人工智能ETF（588730）及聯(lián)接基金（023564/023565）和人工智能ETF（159819）及聯(lián)接基金（012733/012734），這兩個都是不錯的選擇，既有國產替代為主的配置，也有NVDA鏈+國產替代做組合的配置。
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