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出品｜華博商業(yè)評(píng)論

4月17日，恒瑞醫(yī)藥發(fā)布了一份《2024 年度“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案》。恒瑞醫(yī)藥表示，該方案旨在踐行“以投資者為本”的上市公司發(fā)展理念，維護(hù)公司全體股東利益。

方案顯示，2024年恒瑞醫(yī)藥將“科技創(chuàng)新”和“國(guó)際化”兩大戰(zhàn)略作為自己的發(fā)展重心。同時(shí)，恒瑞醫(yī)藥表示要共享發(fā)展成果，注重投資者回報(bào)。截至該公告發(fā)布，恒瑞醫(yī)藥累計(jì)分紅累計(jì)現(xiàn)金分紅總額約67.55 億元。

恒瑞醫(yī)藥公布的《2023 年度利潤(rùn)分配方案公告》顯示，該公司擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利2元（含稅）。2023年恒瑞醫(yī)藥累計(jì)回購(gòu)股份金額和分紅金額合計(jì)為21.01億元，占恒瑞醫(yī)藥占公司 2023年度歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)的 48.84%。

5月7日，恒瑞醫(yī)藥又公布了股份回購(gòu)進(jìn)展公告。公告顯示，截至 2024 年 4 月 30 日，公司通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)股份 14,351,878股，占公司總股本的比例為0.22%，成交的最高價(jià)為47.01元/股，最低價(jià)為41.09元/股，已支付的總金額 634,665,849.66 元（不含交易費(fèi)用）。此次股份回購(gòu)用于用于員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)。

在新的一年，恒瑞醫(yī)藥不僅為自己定下了目標(biāo)規(guī)劃，出手也闊綽大方。但是在恒瑞醫(yī)藥高歌猛進(jìn)的背后依然存在一些隱憂。

此前恒瑞醫(yī)藥披露的2023年財(cái)報(bào)顯示，報(bào)告期內(nèi)該公司實(shí)現(xiàn)收入228.20億元，同比增加7.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)43.02億元，同比增加10.14%；實(shí)現(xiàn)扣費(fèi)凈利潤(rùn)41.41億元，同比上升21.46%。

雖然營(yíng)收和凈利潤(rùn)依然保持雙增態(tài)勢(shì)，但是恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用也有所回升。數(shù)據(jù)顯示，2023年恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用為75.77億元，同比上升3.12%。在經(jīng)歷過(guò)多次下降后，恒瑞醫(yī)藥的銷售費(fèi)用又出現(xiàn)了抬頭。

值得注意的是，2023年上半年，恒瑞醫(yī)藥上半年銷售費(fèi)用36.78億元，同比增長(zhǎng)12.61%。這意味著在2023年下半年，恒瑞要的銷售費(fèi)用同比增速有所下降。2023年7月末，醫(yī)療反腐風(fēng)暴驟起，而銷售費(fèi)用是醫(yī)藥反腐的重點(diǎn)。恒瑞醫(yī)藥也受到被查的謠言影響，市值一度在10個(gè)交易日內(nèi)蒸發(fā)了近630億元。

恒瑞醫(yī)藥的2023年銷售費(fèi)用中，學(xué)術(shù)推廣、創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用為38.77億元，占比51.17%。一般而言，醫(yī)藥公司會(huì)將學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用單列出來(lái)進(jìn)行披露，醫(yī)藥公司沖刺IPO時(shí)，學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用也會(huì)被作為重點(diǎn)核查對(duì)象之一。而恒瑞醫(yī)藥近幾年將學(xué)術(shù)推廣費(fèi)用和創(chuàng)新藥專業(yè)化平臺(tái)建設(shè)等市場(chǎng)費(fèi)用合并，似乎有掩蓋之嫌。

相較于銷售費(fèi)用，恒瑞醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用為48.87億元，同比增速僅1.38%。

在創(chuàng)新藥方面，恒瑞醫(yī)藥依然表現(xiàn)不錯(cuò)。2023年，恒瑞醫(yī)藥的創(chuàng)新藥收入從2022年的81.16 億元增長(zhǎng)至 106.37 億元。報(bào)告期內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥有3款1類創(chuàng)新藥、4款2類新藥獲批上市。

但是國(guó)際化方面，恒瑞醫(yī)藥卻遭遇了挫折。2023年，恒瑞醫(yī)藥國(guó)外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.17億元，同比減少36.92%。恒瑞醫(yī)藥對(duì)此解釋稱報(bào)告期代理銷售受海外市場(chǎng)影響。

此外，恒瑞醫(yī)藥在市場(chǎng)上尚未得到投資者的認(rèn)可。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，恒瑞在A股的市盈率(TTM)為67.51。有業(yè)內(nèi)人士指出，所處的A股市場(chǎng)沒有和恒瑞匹敵的頭部傳統(tǒng)藥企，所以享受了行業(yè)龍頭的溢價(jià)。恒瑞醫(yī)藥需要提高自己的盈利能力將投資回報(bào)拉回合理的水平。投資者希望恒瑞醫(yī)藥能通過(guò)自己的成長(zhǎng)性消化高估值。

       原文標(biāo)題 : “科技創(chuàng)新”與“國(guó)際化”：恒瑞醫(yī)藥能否兌現(xiàn)自己的潛力？